引言：一個改寫規(guī)則的時刻

2025年11月6日，特斯拉股東大會以超過75%的多數(shù)票通過了一項史無前例的高管薪酬方案——1萬億美元。這個數(shù)字不僅刷新了全球企業(yè)激勵制度的天花板，更重要的是，它標志著傳統(tǒng)公司治理邏輯在技術革命浪潮中的一次根本性重構。

作為長期關注企業(yè)治理與組織變革的管理咨詢機構，百思特研究認為：這不是一次簡單的薪酬談判，而是一場關于AI時代企業(yè)治理范式的深刻實驗。

一、萬億美元：超越想象的數(shù)字

這個數(shù)字到底意味著什么？

圖：1萬億美元薪酬 vs 科技巨頭2024年營收對比

$1,000,000,000,000——當我們試圖理解這個數(shù)字時，傳統(tǒng)的參照系已經失效。

超過了許多國家的GDP

• 約為美國GDP（2024年29.2萬億美元）的3.4%。
  

• 全球約190個國家和地區(qū)中，僅有約20個國家的GDP超過1萬億美元。

• 這意味著超過170個國家（占全球90%）的年度GDP低于這個數(shù)字。

• 相當于印尼（1.3萬億）、墨西哥（1.7萬億）、西班牙（1.6萬億）的經濟總量。

• 超過荷蘭（1.1萬億）、瑞士（0.9萬億）、沙特（1.1萬億）等發(fā)達經濟體。

超越科技巨頭（2024財年營收數(shù)據(jù)）

• 蘋果公司2024財年營收：3,910億美元（1萬億是其2.56倍）。

• 微軟公司2024財年營收：2,451億美元（1萬億是其4.08倍）。

• 亞馬遜2024年營收：6,380億美元（1萬億是其1.57倍）。

• 谷歌母公司Alphabet 2024年營收：3,500億美元（1萬億是其2.86倍）。

• Meta 2024年營收：1,645億美元（1萬億是其6.08倍）。

• 相當于蘋果+微軟+Meta三家全年營收總和（8,006億美元）的1.25倍。

前所未有的財富

• 當前全球首富馬斯克：3,780億美元。

• 1萬億相當于全球首富凈資產的2.6倍。

• 超過全球前10大富豪財富總和。

這不是一個可以用"激勵"來解釋的數(shù)字，它背后藏著更深層的治理邏輯。

二、董事會的"理性"：擔憂還是算計？

董事會給出的官方理由看似充分：

擔憂情緒：馬斯克的"兼職"威脅

• 特斯拉董事會主席羅賓·德霍姆向股東發(fā)出公開信，警告若薪酬方案未獲批準，馬斯克可能離開公司。

• 警告發(fā)出后，美股盤前特斯拉股價下跌2.7%，單日市值蒸發(fā)超420億美元。

• 他同時掌管5家公司：特斯拉、SpaceX（估值1800億美元，全球第二大獨角獸）、xAI、Neuralink、The Boring Company。

• Starlink用戶數(shù)已突破700萬（2025年8月數(shù)據(jù)），業(yè)務遍及全球150多個國家和地區(qū)。

真實目的：不是激勵，是"鎖定"

• 馬斯克當前持股比例：約13%。

• 若萬億薪酬方案全部達成，將獲得4.23億股新股份。

• 持股比例將提升至約25%。

• "特斯拉的命脈完全依賴于一個人"——這是風險，也是現(xiàn)實。

價值與回報的對比

• 這是面向未來10年（2025-2035）的薪酬方案。

• 目標：未來10年內將特斯拉市值提升至8.5萬億美元。

• 回報：若達成目標，馬斯克將獲得1萬億美元。

• 參考：2018年方案用3年時間從500億做到1萬億，馬斯克獲得約560億美元。

• 對比：傳統(tǒng)CEO薪酬占公司市值增長的0.1%-0.5%。

根本問題

• 馬斯克已是全球首富（3,780億美元），錢還能激勵他嗎？

• 他曾說："我的動力不是錢，是改變人類未來。"

• 那么這1萬億的真實目的是什么？還是只為讓投資者放心？

百思特觀察：這是一場深度綁定的博弈

從管理咨詢的視角看，這個方案的本質是：當企業(yè)的核心價值完全依附于某個"不可替代"的個體時，治理結構必須做出讓步。

這不是董事會的軟弱，而是一種戰(zhàn)略性妥協(xié)——用極端的利益綁定，換取企業(yè)在不確定性中的確定性。

三、憑什么是他？不可替代性的四個維度

過往成績

• 2018年特斯拉市值約500億美元。

• 2021年10月25日，特斯拉市值突破1萬億美元（達1.027萬億）。

• 2018年目標6500億，實際達成1.06萬億，超額完成63%。

  
  

創(chuàng)新能力

• 特斯拉：2025年Q1全球純電動車市占率12.6%（僅次于比亞迪的15.4%）。

• SpaceX：估值1800億美元，全球第二大獨角獸企業(yè)（僅次于字節(jié)跳動）。

• Starlink：用戶數(shù)突破700萬，覆蓋150多個國家和地區(qū)。

• xAI：挑戰(zhàn)OpenAI的新AI公司。

  
  

個人影響力

• 凈資產3780億美元（全球首富）。

• 特斯拉持股約13%（若方案達成將升至25%）。

• 被認為"無法替代的靈魂"——董事會主席公開警告其離開的風險。

  
  

愿景執(zhí)行力

• 讓華爾街相信不可能，有能力變愿景為現(xiàn)實。

• 從2018年500億到2021年破萬億，僅用3年時間。

百思特洞察：在愿景驅動型企業(yè)中，創(chuàng)始人的"不可替代性"不是來自管理技能，而是來自對未來的定義權和實現(xiàn)路徑的掌控力。

四、目標與落地：8.5萬億市值的可能性

三大核心目標（2025.9.5董事會設定）

市值增長

• 8.5萬億美元目標市值

• = 當前市值的8倍

• = 全球汽車業(yè)總市值的4倍

圖：特斯拉市值增長趨勢（2018-2035）

戰(zhàn)略轉型

• 從電動車公司轉型為AI+機器人公司

• Robotaxi全面商業(yè)化

• Optimus人形機器人量產

  
  

行業(yè)重塑

• 重新定義交通、能源、人機協(xié)作

• 成為AI時代的基礎設施提供者

方案設計：史上最精密的業(yè)績對賭

2025年11月6日股東大會通過的方案，堪稱"業(yè)績對賭"的極致版本：

授予規(guī)模

• 4.237億股限制性股票（RSUs）

• 約占調整后股本的12%

• 持股比例將從13%提升至25%

• 獲得投票權但7.5年或10年后才能出售

  
  

市值解鎖階梯（11個階段）

• 第1階段：市值達到2萬億美元（當前1.5萬億）

• 第2-9階段：每提升5000億美元解鎖一部分

• 第10-11階段：每提升1萬億美元解鎖

• 驗證條件：市值需連續(xù)3個月維持目標以上

  
  

運營目標（必須同時達成）

• 累計交付2000萬輛特斯拉汽車

• FSD活躍用戶連續(xù)3個月超過1000萬人

• 累計交付100萬臺Optimus人形機器人

• 100萬輛Robotaxis同時商業(yè)運行年度調整后EBITDA達到4000億美元（連續(xù)4季度驗證）

  
  

約束條件

• 馬斯克需在未來7.5年內繼續(xù)擔任特斯拉CEO

• 若馬斯克離職，未解鎖部分全部失效

• 所有業(yè)績目標需連續(xù)4季度達成才有效

這不是簡單的激勵，而是一份長達7.5年的"賣身契"——用極致的回報，換取極致的綁定。

賽道選擇：站在萬億市場的風口

全球AI市場：爆發(fā)式增長

• 2024年市場規(guī)模：6,157億美元

• 2030年預測：突破2.6萬億美元

• 復合年增長率：27.3%

• 中國市場增速更快：2019-2024年CAGR達41.9%，領先全球

圖：全球AI市場規(guī)模趨勢（2024-2030）

全球機器人市場：萬億賽道

• 2024年市場規(guī)模：約650億美元

• 2030年預測：近1萬億美元（10倍增長）

• 工業(yè)機器人：6000億美元

• 服務機器人：4000億美元

• 特種機器人：1000億美元

• 復合年增長率：59.7%（全球增速最快的科技賽道）

• 中國占據(jù)主導地位：全球份額54%，國產品牌占比首次超外資達57%

圖：全球機器人市場趨勢及2030年細分結構

特斯拉的賽道選擇

Robotaxi + Optimus人形機器人，馬斯克："機器人價值將超汽車業(yè)務"

百思特判斷：從市場數(shù)據(jù)看，8.5萬億的目標固然激進，但并非完全脫離基本面。關鍵在于技術突破的時間窗口。

五、爭議的本質：過度依賴 vs 極致價值

支持方觀點：散戶的壓倒性支持

• 2025年11月6日股東大會，超過75%的股東投票贊成萬億薪酬方案。

• 此次投票不包括馬斯克已持有的15%股份。

• 特斯拉散戶股東持有約45%的股份，是支持方案的主力。

• 馬斯克是特斯拉的"靈魂人物"，無人能替代。

• 過往成績證明他值這個價：3年時間讓市值從500億漲到萬億。

反對方擔憂：機構投資者的質疑

• 挪威主權財富基金、加州公務員退休金系統(tǒng)等機構投資者表示反對。

• 權力過度集中，削弱公司治理獨立性。

• 股東價值被稀釋：新增4.23億股將攤薄現(xiàn)有股東。

• 2024年1月30日，特拉華州法院裁定2018年560億美元方案無效，裁決后股價盤后下跌超3%。

市場質疑：目標vs執(zhí)行的鴻溝

8.5萬億市值的挑戰(zhàn)

= 全球汽車業(yè)總市值的4倍

= 美國GDP的1/3

= 當前特斯拉市值的5.6倍

歷史承諾與實際執(zhí)行的差距

Robotaxi項目延期：

• 原定2024年8月8日發(fā)布無人駕駛出租車，因設計調整推遲至10月

• 延期消息公布當天，特斯拉股價下跌8.44%，市值蒸發(fā)約700億美元

  
  

FSD系統(tǒng)推送延期：

• FSD V12.5版本原計劃2024年6月底推送?

• 實際推遲到7月之后，截至2024年8月，V12.5仍僅限于HW4硬件車型，HW3車型仍需等待完全自動駕駛能力的兌現(xiàn)仍需時間驗證。

  
  

銷量持續(xù)承壓：

• 2025年一季度，特斯拉在德國市場銷量同比驟降76%（2月、3月均為76%跌幅）。

• 全球多個市場面臨銷量增長放緩的挑戰(zhàn)。

  
  

推特（X）收購與管理：

• 收購價格：在"收購"與"不收購"之間反復后，最終按440億美元完成交易。

• 裁員比例：最初表示裁50%，實際從8000人裁至1500人，裁員81%。

• CEO職位：發(fā)起投票57.5%網友支持其卸任，但表示"無人接手"繼續(xù)任職。

  
  

OpenAI資助：

• 承諾：捐贈約10億美元（已捐1億）。

• 實際：2018年退出后停止資助。

核心矛盾

• 馬斯克的愿景宏大，但執(zhí)行時間表經常調整。

• 投資者面臨選擇：是相信長期愿景，還是擔憂短期兌現(xiàn)能力？

• 8.5萬億目標需要在7.5年內完成，幾乎沒有容錯空間。

這是一場沒有退路的豪賭

六、歷史回溯：從560億到1萬億的跨越

2025年11月6日：股東大會通過

• 超過75%的股東投票贊成萬億薪酬方案

• 此次投票不包括馬斯克已持有的15%股份

• 散戶持股約45%，成為支持方案的主力

  
  

2025年9月5日：新方案出爐

• 董事會批準1萬億美元方案

• 目標市值：8.5萬億美元

• 從560億到1萬億，增長近18倍

  
  

2024年1月30日：法院裁定無效

• 特拉華州衡平法院裁定2018年560億方案無效

• 理由：董事會未充分披露信息

• 裁決后股價盤后下跌超3%

• 馬斯克表示需要控制25%股份才留任

  
  

2018年：首個方案啟動

• 特斯拉市值：約500億美元

• 目標市值：6500億美元

  
  

2021年10月25日：首個方案達成

• 特斯拉市值突破1萬億美元（達1.027萬億）

• 實際超額完成63%

• 馬斯克獲得約560億美元

這不是一次偶然的激進嘗試，而是一個不斷升級的綁定游戲。從500億到1萬億，僅用3年；從1萬億到8.5萬億，能否再創(chuàng)奇跡？

圖：馬斯克薪酬方案歷史回顧

七、百思特洞察：AI時代的公司治理邏輯

治理模式的范式轉移

傳統(tǒng)模式：

穩(wěn)定管理團隊 + 制度化治理 + 適度激勵。

AI時代的新模式：

強人治理 + 極致激勵 + 深度綁定。

這不是一種倒退，而是在技術劇變期對不確定性的理性應對。

核心邏輯變化

從"激勵打工"到"鎖定命運"

薪酬不再是對工作成果的獎勵，而是對命運共同體的確認。

從"管理者"到"不可替代的靈魂"

在愿景驅動型企業(yè)中，創(chuàng)始人不是可替換的職業(yè)經理人，而是戰(zhàn)略本身。

技術劇變期，創(chuàng)始人權力回歸成為必然

當外部環(huán)境高度不確定時，內部的高度一致性成為稀缺資源。

風險與價值的重新定義

愿景驅動型企業(yè)，個人即戰(zhàn)略

在技術突破型企業(yè)中，CEO的個人判斷力往往比制度化流程更重要。

制度約束讓位于利益深度綁定

傳統(tǒng)的制衡機制在極端情況下失效，深度的利益綁定成為新的約束方式。

高度不確定性需要高度一致性

外部環(huán)境越不可預測，內部決策鏈條就越需要縮短和集中。

八、對中國企業(yè)的啟示

1、重新審視創(chuàng)始人的價值

在技術密集型、創(chuàng)新驅動型企業(yè)中，不要急于稀釋創(chuàng)始人的控制權。特斯拉的案例顯示：

• 馬斯克持股從13%提升到25%，是為了確保戰(zhàn)略定力。

• 在關鍵轉型期，創(chuàng)始人的愿景比短期財務指標更重要。

• 散戶持股45%壓倒性支持，說明市場認可創(chuàng)始人價值。

2、 激勵機制要匹配企業(yè)發(fā)展階段

• 初創(chuàng)期：股權激勵為主，現(xiàn)金為輔。

• 成長期：業(yè)績對賭 + 里程碑激勵（如特斯拉2018年方案：500億→6500億）。

• 成熟期：穩(wěn)定分紅 + 長期持有。

• 轉型期：回歸創(chuàng)始人驅動 + 極致目標（如特斯拉2025年方案：向AI轉型的8.5萬億目標。

3、治理結構的靈活性

不要迷信"最佳實踐"。特斯拉的啟示：

• 傳統(tǒng)治理模式在關鍵轉折點可能失效（法院裁定560億方案無效）。

• 每個企業(yè)的治理結構都應該服務于戰(zhàn)略，而不是相反。

• 75%股東支持，說明在關鍵時刻，戰(zhàn)略共識比制度制衡更重要。

4、對"不可替代性"的理性認知

• 真正的不可替代性來自于對行業(yè)未來的定義權（特斯拉3年從500億到萬億）。

• 但過度依賴個人也是巨大的系統(tǒng)性風險（董事會警告馬斯克離開風險，股價跌2.7%）。

• 關鍵是在"利用不可替代性"和"降低系統(tǒng)脆弱性"之間找到平衡。

5、散戶vs機構：不同投資者的治理訴求

• 散戶（45%持股）：愿意為愿景買單，支持激進方案。

• 機構（如挪威主權基金）：強調治理規(guī)范，反對過度激勵。

• 中國企業(yè)需要平衡不同類型股東的訴求，找到適合自己的治理平衡點。

九、結語：這是一場實驗，也是一次啟蒙

馬斯克的1萬億美元薪酬方案，無論最終成敗，都已經成為企業(yè)治理史上的標志性事件。

它讓我們看到：

• 在技術革命的浪潮中，傳統(tǒng)的治理邏輯正在被重新書寫。

• 極致的個人能力與極致的利益綁定，可能是應對極端不確定性的理性選擇。

• 但這種模式的代價是系統(tǒng)脆弱性的急劇上升。

百思特管理咨詢認為：

這不是一個可以簡單復制的樣板，而是一次值得深度研究的治理實驗。對于中國企業(yè)而言，重要的不是學習"給多少錢"，而是理解"為什么給"以及"如何綁定"。

在AI時代，企業(yè)治理的核心問題已經從"如何制衡權力"轉變?yōu)?quot;如何在不確定性中保持戰(zhàn)略定力"。

這是一場改寫規(guī)則的實驗，無論成敗，都將深刻影響全球企業(yè)激勵制度的未來走向。

作者 | 百思特中國企業(yè)變革研究院

出品 | 百思特管理咨詢集團

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